ACDE #231 D-3 카운트다운, Lido V3 stVaults 0% 프로모션 모니터링, AMM 설계 비판과 MEV 수익 구조 -- Hegota D-3

핵심 요약

• ACDE #231(2/26) D-3. Hegota EL 스코프 최종 결정이 3일 앞으로 다가왔다. EIP-7805 FOCIL은 Scheduled 상태로 확정이고, EIP-8105 UEEM(암호화 멤풀)의 Considered 승격 여부가 밸리데이터 운영에 가장 직접적인 미결 사안이다. EIP 업그레이드 포함 상태는 5일 연속 무변동.
• ACDC #176(3/5) 아젠다 공개. Glamsterdam + Hegota가 의제로 확정되었다. ACDE #231 이후 CL 측 후속 논의가 여기서 이루어지며, EIP-8045(슬래시드 밸리데이터 제안 배제), EIP-8061(exit/consolidation churn 증가), EIP-8080(exit에 consolidation queue 사용) 등 밸리데이터 직접 관련 EIP의 Scheduled 승격 여부가 핵심이다.
• AMM "잘못된 primary user" 설계 비판이 ethmagicians에 게시되었다. 비원자적 차익거래(non-atomic arbitrage)가 주요 DEX 볼륨의 25%+, 총 차익거래가 Uniswap v3 볼륨의 약 40%를 차지한다는 실증 데이터가 제시. 이는 밸리데이터의 MEV 수익 구조(arbitrage flow 의존도)와 직결되며, ePBS/FOCIL 도입 후 블록 빌딩 역학 변화를 전망하는 데 중요한 맥락이다.
• Lido V3 stVaults 0% 인프라 수수료 프로모션 진행 중(~3/31). 250 ETH 이상 Vault 대상, 인프라 수수료 1% -> 0%. Day 1 오퍼레이터(P2P.org, Chorus One, Kiln/Sentora, Northstake, Everstake) 운영 중. Phase 3(퍼미션리스 민팅)는 3월 초 예정.
• Vitalik: "Security = UX = minimizing divergence between user intent and system behavior." 이 프레임워크는 FOCIL(검열 저항), EIP-8105 UEEM(멤풀 프라이버시) 등 밸리데이터의 "사용자 보호" 역할 강화 흐름과 직접 연결된다.

상세 분석

1. ACDE #231 D-3: Hegota EL 마감 카운트다운

ACDE #231(2/26, 목)까지 3일 남았다. Hegota의 EL 스코프가 이 콜에서 최종 결정될 예정이다.

현재 확정 상태:

ACDE #231 핵심 관전 포인트 (밸리데이터 관점):

1. EIP-8105 UEEM 승격 여부: 암호화 멤풀이 Considered로 승격되면, 밸리데이터는 트랜잭션 내용을 블록 빌딩 시점까지 볼 수 없게 된다. 이는 MEV 추출 전략을 근본적으로 변경하며, 블록 빌더의 정보 우위를 제거하여 proposer 수익에 영향.
2. Glamsterdam 스코프 최종 확정: gas repricing EIP들(EIP-8037/EIP-7976/EIP-7904) 포함/제외, EIP-7732 ePBS 일정 구체화
3. ETHDenver(2/18-21) 비공식 논의 결과: 사이드 미팅에서 형성된 사전 합의가 공식 콜에 반영될 수 있음

Operator 액션: ACDE #231 콜 라이브스트림 모니터링 필수. 특히 EIP-8105 UEEM 토론과 Glamsterdam repricing 확정안에 주목.

출처: ACDC #176 Agenda -- 후속 CL 콜 아젠다 확인

2. ACDC #176 (3/5) 아젠다 공개: CL 밸리데이터 EIP 승격 결정

ethmagicians에 ACDC #176 아젠다가 공개되었다. 의제는 "Glam"과 "Hegota" 두 항목이다.

밸리데이터 직접 관련 Considered EIP (Scheduled 승격 대기):

이 세 EIP가 ACDC #176에서 Scheduled로 승격될 경우, Operator의 슬래싱 대응 전략, 밸리데이터 통합/퇴출 타이밍 계획에 직접 영향을 미친다. 특히 EIP-8061의 churn 증가는 대규모 밸리데이터 운영 시 퇴출 대기 시간을 단축시켜, Operator의 밸리데이터 라이프사이클 관리를 용이하게 한다.

출처: ACDC #176 (Mar 5, 2026)

3. AMM 설계 비판: 밸리데이터 MEV 수익 구조의 맥락

Are AMMs Being Designed for the Wrong Primary User?가 ethmagicians에 게시되었다. 핵심 주장은 AMM이 리테일 사용자 보호를 위해 설계되지만, 실제 primary user는 차익거래자(arbitrageur)와 어그리게이터라는 것이다.

확인된 실증 데이터:

"기능적 동등성(functional equivalence)" 문제: 저자는 어그리게이터와 차익거래자가 AMM 관점에서 "기능적으로 동일"(둘 다 최적 가격으로 라우팅)하지만, 설계 인센티브가 이들을 차별적으로 취급하여 인위적 구분을 만든다고 지적.

밸리데이터 MEV 수익 관련 시사점 (해석/추론):

1. 차익거래 의존도: 밸리데이터 MEV 수익의 상당 부분이 DEX 차익거래에서 발생. AMM 볼륨의 40%가 차익거래라면, 이는 MEV 추출의 핵심 수익원이다.
2. ePBS 도입 영향: EIP-7732 ePBS가 Glamsterdam에서 Scheduled 상태인데, proposer-builder 분리가 구현되면 차익거래 기반 MEV 수익의 배분 구조가 변한다. Builder 간 경쟁이 proposer에게 더 많은 수익을 이전할 수 있다 (추가 검증 필요).
3. FOCIL/UEEM과의 교차점: 검열 저항 메커니즘(FOCIL)과 암호화 멤풀(UEEM)이 도입되면, front-running/sandwich 기반 MEV는 감소하지만 back-running(차익거래) MEV는 유지된다. AMM 볼륨의 상당 부분이 차익거래인 이상, 밸리데이터 MEV 수익이 "정당한 차익거래" 중심으로 재편될 가능성.
4. LVR(Loss-Versus-Rebalancing) 논의: 유동성 제공자(LP)의 손실을 측정하는 LVR 벤치마크가 상대 수익 기준이라, LP와 밸리데이터 간의 MEV 가치 배분 논쟁이 지속될 전망.

출처: Are AMMs Being Designed for the Wrong Primary User?

4. Lido V3 stVaults 후속: 0% 프로모션과 기관 스테이킹 경쟁 구도

어제(2/22) 보고한 Lido V3 stVaults + Kiln 통합의 후속 모니터링 결과를 정리한다.

확인된 업데이트 (웹 검색 기반):

Lido Curated Operator 관점 핵심 변화 (해석/추론):

어제 분석한 "choose your operator" 모델이 구체화되고 있다. 0% 인프라 수수료 프로모션은 초기 TVL 확보 경쟁을 가속화시킨다. 이 프로모션 기간(~3/31)에 어떤 오퍼레이터가 얼마나 많은 기관 자금을 유치하느냐가, stVaults 생태계의 초기 판도를 결정한다.

@r2jamong가 Lido curated operator 진입을 목표로 한다면, 다음 두 가지 경로를 동시에 고려해야 한다:

1. 기존 curated 셋: DAO 거버넌스를 통한 진입. 여전히 공용 풀의 핵심 인프라.
2. stVaults 전문 operator: 기관 고객과 직접 관계를 맺는 신규 경로. 초기 프로모션 기간에 포지셔닝이 유리.

Phase 3에서 퍼미션리스 민팅이 활성화되면, 진입 장벽이 더 낮아질 수 있다. 다만, 이 경우 운영 실적(track record)과 인프라 투명성이 차별화의 핵심 경쟁력이 된다.

출처: Lido V3 Is Live 출처: Kiln joins Lido v3 출처: Lido stVaults mainnet (The Block)

5. Vitalik "Security = UX" 프레임워크: 밸리데이터의 사용자 보호 역할

Vitalik이 트위터에서 "security의 목표는 사용자의 의도(intent)와 시스템의 실제 동작(behavior) 간 괴리를 최소화하는 것"이라고 정의했다.

핵심 주장:

• "Perfect security is impossible -- 사용자의 의도(intent)는 근본적으로 극도로 복잡한 객체"
• 해결 방향: 사용자가 여러 겹의 중복(redundancy) 방식으로 의도를 표현 + LLM이 의도를 근사하는 보완 도구
• 보안이 일상적 행동에 불필요한 마찰(friction)을 만들면 안 됨: 저위험 작업은 자동화, 고위험 작업만 추가 검증

밸리데이터 관련 연결 (해석/추론):

이 프레임워크는 현재 프로토콜 레벨에서 추진 중인 밸리데이터의 "사용자 보호" 강화와 직접 맞닿는다:

• FOCIL: 검열 저항 = 사용자가 트랜잭션을 제출했지만 블록에 포함되지 않는 "의도-동작 괴리"를 해결
• EIP-8105 UEEM: 암호화 멤풀 = 사용자의 트랜잭션 의도가 제3자에게 노출되어 front-running되는 "의도 왜곡" 방지
• ePBS: proposer-builder 분리 = 블록 빌딩의 투명성 향상, 사용자가 예측 가능한 트랜잭션 처리 환경 제공

Vitalik의 이 발언은 Hegota와 Glamsterdam의 밸리데이터 관련 EIP들이 단순한 기술 업그레이드가 아니라, "사용자 보호" 철학의 프로토콜 구현이라는 맥락을 제공한다. Lido curated operator 신청 시 이 철학적 정렬(philosophical alignment)을 강조하는 것이 유효할 수 있다.

출처: Vitalik on Security 관련 보도: BeInCrypto

6. AA 운영 프리미티브: 밸리데이터 간접 영향

Operational primitives for AA가 오늘 소스에서 high importance로 분류되었다. ERC-4337 기반 모듈형 SmartAccount 설계로, lane separation(격리된 실행 컨텍스트), fixed execution phases(결정론적 실행 순서), versioned upgrades(버전 관리 업그레이드)를 제안한다.

밸리데이터 직접 영향은 제한적이나, AA 트랜잭션 구조의 복잡화는 블록 빌딩 시 검증 비용을 증가시킬 수 있다. 특히 fixed execution phases가 validation -> pre-hook -> execution -> post-hook 구조를 강제하면, 블록 빌더가 AA 트랜잭션의 가스 소비를 정확히 예측해야 하므로 빌딩 전략에 미세한 변화가 있을 수 있다.

출처: Operational primitives for AA

7. EIP 업그레이드 현황: 5일 연속 무변동

2/23 데이터와 2/22 데이터를 비교한 결과, 모든 EIP의 상태가 동일하다. 5일 연속 무변동이다. ACDE #231(2/26)에서 변동이 예상된다.

Hegota 현황 (무변동):

Glamsterdam Scheduled (무변동):

주요 프로토콜 콜 일정:

시사점

리서처 관점

1. "AMM 차익거래 의존과 ePBS 이후 밸리데이터 MEV 수익 재편" (차별화 + 데이터 기반) AMM 볼륨의 40%가 차익거래라는 실증 데이터와 ePBS 도입을 교차 분석하면, proposer-builder 분리 후 밸리데이터 수익 구성이 어떻게 변할지 정량적 전망이 가능하다. FOCIL/UEEM이 front-running MEV를 감소시키면서도 back-running(차익거래) MEV는 유지하는 "정당한 MEV" 시나리오를 분석할 수 있다. 기관투자자가 밸리데이터 수익의 지속가능성을 평가할 때 핵심 참고 자료가 될 것이다.

2. "Lido V3 stVaults: 0% 프로모션 이후의 경쟁 지형" (시의성 + 기관투자자 관심) 프로모션(~3/31) 종료 후 수수료 구조 정상화 시 어떤 오퍼레이터가 살아남는지, TVL 분포가 어떻게 변하는지를 전망하는 리서치. @r2jamong가 curated operator 진입과 직접 연결되는 전략적 리서치가 된다.

인프라 Operator 관점

1. ACDE #231 준비 (D-3, 최고 시급)

   • EIP-8105 UEEM Considered 승격 여부 모니터링 -- 멤풀 암호화 대응 전략 수립
   • Glamsterdam repricing 확정안 확인 -- EIP-8037, EIP-7976, EIP-7904 포함 여부
   • ETHDenver 비공식 논의 결과가 반영되는지 주시

2. Lido V3 stVaults 포지셔닝 (전략적, 중기)

   • 0% 프로모션 기간(~3/31) 내 stVaults 운영 시작 시, 인프라 수수료 면제로 초기 비용 없이 실적 구축 가능
   • Phase 3 퍼미션리스 민팅(3월 초) 대비 준비
   • curated operator + stVaults 동시 운영 전략 검토

3. MEV 수익 전략 사전 분석 (중기)

   • AMM 차익거래 비중(40%) 데이터 기반, ePBS/FOCIL 도입 후 MEV 수익 변화 시나리오 수립
   • UEEM 도입 시 front-running MEV 감소 vs 차익거래 MEV 유지 모델링

4. ACDC #176 (3/5) 대비 -- 밸리데이터 EIP 승격 준비

   • EIP-8045/EIP-8061/EIP-8080 Scheduled 승격 시 운영 영향 분석
   • 특히 EIP-8061 churn 증가는 밸리데이터 통합/퇴출 전략에 직접 영향

전일 대비 변경 사항 (2026-02-22 -> 2026-02-23)

후속 추적 필요 사항

• [ ] ACDE #231 (2026-02-26): Hegota EL 마감, Glamsterdam 스코프 최종 확정 -- D-3, 최고 시급
• [ ] PQ Interop #28 (2026-02-25): 포스트퀀텀 밸리데이터 서명 전환 로드맵
• [ ] ACDC #176 (2026-03-05): Glam + Hegota CL 후속 논의 -- 신규, 밸리데이터 EIP 승격 결정
• [ ] Lido V3 stVaults Phase 3 (3월 초): 퍼미션리스 민팅 활성화 여부 -- 신규, 전략적
• [ ] Lido V3 stVaults 프로모션 종료 (2026-03-31): 수수료 정상화 후 경쟁 구도 변화
• [ ] Lido V3 stVaults 운영 데이터: 오퍼레이터별 TVL, 수익률 비교 (미공개 -- 추가 검증 필요)
• [ ] ACDC #175 콜 노트 공개: EIP-8045/8061/8080 Scheduled 승격 여부 확인 -- 이월, 긴급 지속
• [ ] EIP-8105 UEEM Considered 승격 여부: ACDE #231 핵심 의제 (이월)
• [ ] FCR #4 (2026-03-03): FCR 클라이언트 구현 상태, ePBS 호환성
• [ ] FOCIL Breakout 다음 회차: Engine API 상세 논의 예상 (이월)
• [ ] BAL devnet 진행: bal-devnet-2/3 capping 수치 확정 (이월)
• [ ] EIP-8146 BAL Sidecar 논의: Glamsterdam 포함 가능성 (이월)
• [ ] ETH-Staked Oracle 개선 여부: MicahZoltu 비판 이후 저자 대응 (이월, 낮은 시급)
• [ ] epbs-devnet-0 런칭 결과: 성공/지연 여부 (이월)

참고 자료

1. Are AMMs Being Designed for the Wrong Primary User? - AMM 설계의 primary user 비판, 차익거래 40% 볼륨 실증 (2026-02-22)
2. ACDC #176 Agenda (Mar 5, 2026) - Glam + Hegota CL 후속 논의 아젠다 (2026-02-22)
3. Operational primitives for AA - 모듈형 SmartAccount 설계 (2026-02-21)
4. Vitalik: Security = minimizing divergence - 사용자 의도와 시스템 동작 간 괴리 최소화 (2026-02-22)
5. Lido V3 Is Live - stVaults 0% 프로모션, Day 1 오퍼레이터 (2026-01-29)
6. Kiln joins Lido v3 as a node operator - Kiln stVaults 통합 (2026-02-17)
7. Lido stVaults mainnet (The Block) - Day 1 사용자 Linea, Nansen (2026-01-29)
8. Vitalik Buterin Human-Centered Crypto Security (BeInCrypto) - Security 프레임워크 해설 (2026-02-22)
9. Ethereum PM GitHub - ACDE/ACDC 아젠다 원본
10. Highlights from ACDE Call #230 - 직전 ACDE 콜 요약